近期，由投中信息、投中网共同主办的第19届中国投资年会·年度峰会在中关村国际创新中心隆重召开。CMC资本合伙人顾晓立应邀参与新能源/新材料专场圆桌论坛，就“价值重估，新能源行业的机遇与挑战”这一主题与在场嘉宾展开了深入探讨。
在全球碳中和浪潮与中国“双碳”战略的深度共振下，新能源行业正经历从“政策驱动”向“市场驱动”的深刻转型。从AI迅猛发展，到关税升级冲击，还有“内卷”加剧，都对新能源行业产生深远影响，并引发资本与产业对其价值进行重估。
CMC资本合伙人 顾晓立
在顾晓立看来，虽然光伏等赛道比较拥挤，但由于新能源行业足够大，以及未来随着AI爆发，如果沉下心深挖的话，其实机会还是不少。对于出海，他观察到顺着“一带一路”出海的新能源公司，发展还都不错。
以下为顾晓立在圆桌论坛上的对话实录，经CMC资本编辑整理：
对话整理
主持人：
经历了前几年的投资热潮，您如何看待当前新能源行业的发展态势？
顾晓立：
我的感受和方宏总有些类似。我最早在2011年就涉足这个行业，到现在十多年时间。这个行业叫新能源，但不是新行业，已经存在很长时间，包括前面各位提到的龙头企业，历史也都超过十年，跟AI赛道近几年成立的企业有所不同。
看过去十几年的历史，一是中国能源需求一直在增长，即便现在宏观不是特别景气，能源需求还在往上走。大家都知道AI最后是能源的竞争，天然气大家可能觉得产能过剩，但去年国内用气量还是有将近10%的增长。未来随着AI爆发，往后看国家发展新质生产力也离不开能源消耗，加上能源独立、能源结构调整，这些主线都没变。
现在可能有一些短期不确定性、动荡，包括产能过剩、新技术出现、中美贸易战等。国家制定政策时也要顾及民生及传统行业发展现状，有些影响短期，有些影响深远。但每次有结构性变化时，总会有新机会出现。可能这几年和过去不同的是，大家关注的赛道比如光伏比较拥挤，但沉下心深挖，行业足够大，机会还是不少。
主持人：
对于新能源行业的"内卷"和产能过剩，您怎么看？企业如何避免"内卷"？
顾晓立：
如果是生产制造环节，包括国产替代，还是要投一些有技术含量的东西，这可能是对抗"内卷"最好的方式。这也不仅仅是关于"内卷"的问题，如果今天没有一个特别强的技术含量的话，不管是从单独上市，还是从被并购标的吸引力的角度来说，资本化也会比较难。
除此之外，如果把新能源行业跟制造业划等号，是把新能源行业看小了。我前面提到，整个能源需求是持续上升的，未来可能会继续上升。上游制造业的"内卷"，让成本不断降低，其实是利好下游。比如光伏电站，因为组件价格降低了。过去几年为什么光伏装机量涨得这么快，因为收益率好了，投资成本变低了，这可能也是因为整个制造环节成本不断下降。国家可能也希望看到整个能源的价格不断往下走。这个行业下游，能源运营还是有不少机会的，像电力市场化改革其实都属于这个范畴之内。
主持人：对于新能源企业出海，您有什么建议？
顾晓立：
我觉得要分两部分来看：第一，从我们被投企业的实际表现来看，顺着"一带一路"出海的公司还是可以的，特别是很多亚非拉国家，可能也会复制中国过去十多年在能源、基建、交通方面的发展增速，所以这个市场不错，地缘政治环境也比较好。
可能主持人问的更多的是美国4月份的贸易战。我们了解到的一个情况是，在特朗普1.0贸易战的时候，有些企业家不仅把产能转移到东南亚，甚至一步到位到北美设厂了。实际情况来看，大部分在美国当地设厂的公司，绝大部分是亏损的，当中有很多原因，确实和国内很不一样。比如说，一个工厂里面要改一个管道，需要获得当地政府的审批，包括产业工人的缺乏、管理人员的缺乏等。所以我觉得，一个合适的团队，包括本地化经营能力，是一个考验。
第二，4月份开始关税战后，一些企业即便在美国当地设厂，只要背后有中资在开拓市场，下游在当地投标的时候，也会受到一些排挤。所以说，我觉得更加考验的是这些出海企业的海外融资能力。要知道，现在国内融到资要出境也不太容易，怎样在海外美元资本市场融到钱？海外的主体如果剥离国内的话，在哪个市场实现资本化？我觉得这对企业家是更多的考验。
主持人：
海外融资这块您怎么看？现在新能源行业在国内融资挺难，去海外融资有什么好的办法？
顾晓立：
过去大家天然会选择港股，但是港股的问题是，目前两千多家中国企业，绝大部分都没有流通性，上市的意义可能也是个问号。北美方面，现在中概股也面临退市的风险。有些企业对于资本化，创始人会想要改变自己的身份，去选择其他国家。根据产业的不同，有些人考虑到新加坡，有些人考虑到马来西亚，甚至印尼。总的来说，目前不管是一级市场还是二级市场，都是比较难的。所以对于这些出海的企业，融资能力也是个很大的挑战。
主持人：
在2025年及以后，您看好新能源行业的哪些投资机会？
顾晓立：
现在AI比较火，我重点说说AI。我觉得AI对新能源行业的带动作用是方方面面的，AI不仅最后拼的是能耗，其实对能源需求量非常巨大。我去年看过一个研究，像ChatGPT你问它三次问题，它光是散热就相当于一瓶矿泉水蒸发的量，你想想背后需要多少能源。随着AI的下游应用端打开，我觉得可能会有一些超预期的需求增长。
除此之外，我觉得目前应用方面，大家可能比较有共识的是两个方面：一个是智能驾驶，其实就是智能电动车，可能会让这个产品变得更加强大。包括当中用到的零部件，还有超算中心当中，很多都是风电和新能源车打造的产业链。随着AI这波兴起，给他们带来了新的成长空间，对于这些业务逻辑的重构是非常巨大的。另外，特别是核电，有很多股票一年涨了三倍、五倍。到最后大家逐渐发现，比拼的是能源，在美国那边，能源短缺的问题会比中国更严重一些。所以AI也是我们投资的主题之一。
